截至目前，2015年發生的信用債（zhài）違約（yuē）事件（jiàn）已經至少7起。經濟下行，信用環境持續惡化，鋼鐵、煤炭等（děng）產能過剩行業成為債務違約的高發行業。
鋼鐵、煤炭成（chéng）違約重災區
四川聖達集團在中國貨幣網公告稱，因公司資金流動性受到限製，未能於12月5日足額支付2018年（nián）到期、票麵利率7.25%債券的2,175萬（wàn）元人民幣(340萬美元)利息。亦（yì）未能在同一天兌付3億美元投資者決定（dìng）提前（qián）回售的（de）債券的本金。該公司沒有（yǒu）提供兌付詳情。
據天津銀行（háng）11月26日公告，截（jié）至11月25日（rì），四川聖達集團及其附屬公司的逾期債務（wù）總額達到5.1441億元人民幣。鵬元（yuán）資信評（píng）估有限公（gōng）司11月（yuè）27日公告稱，聖（shèng）達股東對該債券提（tí）供了擔保。
鵬元資信將該公（gōng）司發行（háng）主（zhǔ）體評級由BBB+下調至B，債券評級由A下（xià）調（diào）至BBB。
該公司在周一公告中表示，將繼續努力通（tōng）過資產（chǎn）重組等各種方式籌措償付資金。11月26日，該（gāi）公司曾表示，若投資者決定回售債券，兌付恐存（cún）在不確定性（xìng）。
上個月，中國山水水泥宣告違約，國有企（qǐ）業中鋼（gāng）股份第二次推遲償債。自2014年超日債違約開啟了中國公募（mù）債券市場違約的先例，2015年以（yǐ）來，連續出現了12湘鄂債、11天威MTN、12中富01以及10英利（lì）MTN等多起債（zhài）券無（wú）法按期償付（fù）利息或本金的違約事（shì）件。截至目（mù）前，2015年發生的信用債違約事件至少已經有7起。
中債資信認為（wéi），在宏觀經濟放緩的大背景下，有色、鋼鐵、機械製造等行業景氣度持續低迷，與此同時上述行業中（zhōng）部分企業仍存在大量激進投資（zī）行為。
如（rú）中國二重自2009年起，開始舉債建設重（chóng）大（dà）項目，鎮江出海口基地、800MW大型模鍛壓機、國產大飛機（jī）配套項目總投資合計超50億元，由於項目（mù）於行業景氣度高點開始建設，成本高企，而隨著行業景（jǐng）氣度下行，項目盈利弱於（yú）預（yù）期，進而加重公司經（jīng）營壓力和債務負擔;廣西有色組建之時恰（qià）逢金融危機，有色（sè）行（háng）業景氣度低迷至今，但公司（sī）仍有大規模再（zài）生銅等項（xiàng）目投資建設，為後來經營困難埋下伏筆;中鋼股份在行（háng）業嚴重低迷情況下仍保持激進的運營模式。此外，天威英利和（hé）天威集團作為新（xīn）能源行業，同樣在之前幾年（nián）麵臨行業（yè）景（jǐng）氣度下行的壓力時，又分別受到關聯方占款及股東剝離優質資產的情況，導致企業風險集聚。上周，債券市場有3家發行人及其發行債券發生跟蹤評級調整，2家發行人評級展望發生調整。其中，隻有一家發（fā）行人萬華實業集團有（yǒu）限公司評級被上（shàng）調;另外2家發行（háng）人鄂爾多斯市華研投資集（jí）團有限公司、蘇州市城市建設投資集團(控股)有限公司評級被下調;還（hái）有2家發行人潞安新疆煤化工(集團)有限公司、寶鋼集團（tuán）廣東韶關鋼鐵有限公司（sī）評級展（zhǎn）望被調整為負麵。
據上海清算所和中國貨幣網的公告顯示，截至11月20日，已（yǐ）有至少43家公司取消已公開發行文件的債券發行（háng），涉（shè）及融資規模約467億元。資料（liào）顯示，上述（shù）取消發債的企業中不少來自鋼鐵、水泥等產能過剩且受宏觀（guān）經（jīng）濟（jì）下行影響（xiǎng）較大的周期（qī）性行業。
信用債（zhài）估值分化拉大
市場分（fèn）析人士認為，目前（qián）信用債的估值分化會進一步拉大，盡管從基本麵來看，仍然支（zhī）持債市走牛，但投資者在選擇是應以利率債和高（gāo）等級的信用債為主。招商證券固收研究團隊認為，從市場整（zhěng）體走勢來（lái）看，上一周（zhōu）信用債收（shōu）益率維持下行為主的趨勢。但從信用利差來看，中低等級信用債依然不容樂觀（guān），其等級利差有擴大的傾向。宏觀背景所導致的行業與個券分化影響仍然承壓，短期內（nèi）無法看到（dào）有任何改善。
中債資信認為，從發債企業發生違約或信用事件原因來看，共性因素重要表現為行業（yè）景氣下行、企業投資基金、管理欠缺、治理結構不完善等。未來重點關注產能過剩、景氣度低（dī）迷的行業中的高度預警企業能否按（àn）時足額償還債務。風險行業主要（yào）包括煤炭、鋼鐵、有色金（jīn）屬、光伏設備、農林（lín）牧漁、船舶等。根據《中債資信風險企業（yè）排查名單》列出的高度預警企業，包括煤（méi）炭行業的（de）太（tài）原煤氣化；有色金屬的河南萬基；光（guāng）伏（fú）行業的英利中（zhōng）國；船舶製造行（háng）業的舜天船舶等等。
招商證券固收研究團隊預測，機構投資者在風險、收益和杠杆之（zhī）間，將更多考慮信用風險和杠杆（gǎn）補償，並建議在擇券上首（shǒu）先突出流動性和杠杆能力，短久期中高等級為主;其次關注區域和（hé）係統性風險的誘（yòu）發因素，在宏觀經濟下行（háng）壓力背景下，房地產作為最終抵押品，其估值的穩定和變現能力決定了（le）區域（yù）性和係統性風險的承受底線，未來一個可選的簡單策略（luè）是高風險行業（yè）選龍頭，相對中低風險行業（yè）選估值。