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針對未來3年的規劃（huá），寶鋼股份方麵（miàn）表（biǎo）示，寶鋼集團（tuán）、武鋼集團計劃在2016-2018年內分別（bié）壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此外，還將追加八一鋼鐵壓減粗鋼產能300萬噸（dūn）。按此計算，未來3年內，新的（de）寶武集團成立後，去（qù）產能的任務為（wéi）1662萬噸。

寶鋼集團（tuán）和武鋼集團合（hé）並方案公布後（hòu）的第二個交易日，漲停板已然打開，市場期望的如中車那樣多個漲停板局麵並未出現。這兩起國企改革方案的或許並（bìng）不存（cún）在可比性，但在實業層麵（miàn），即（jí）將成立的寶武集團的任（rèn）務表已對外公布。

日前，寶鋼股份和武鋼股份分別對外發（fā）布公（gōng）告稱，計劃在2016年－2018年間，兩企（qǐ）業分別去產能920萬噸和442萬噸，加上八一鋼鐵追加的去產能規劃，未來三年內，新的寶武集團成立後，將（jiāng）去產能超過1600萬噸，“對比兩集團目前的產（chǎn）能，相當於寶武集團的產能（néng）需要（yào）去掉25%左右，”10月11日，一位要求匿名（míng）的（de）鋼鐵行（háng）業券商（shāng）研究員（yuán）對21世紀經濟報道記者表示，這個目標（biāo）壓力並不小，但在整（zhěng）體規劃（huá）下，預計完成這一產能（néng）規劃任務並不難（nán）。

中國鋼鐵聯合網研究中心主任胡（hú）豔平也透露，早在去年開始，寶鋼股份和武鋼股份（fèn）已先後（hòu）關停部分產（chǎn）能，未來3年去產（chǎn）能規劃也在兩者（zhě）預測範圍內。而當前，全國範圍內的去產能多為此前（qián）長期閑置或停產產能，預計今年年底前，我國能完成去產能目標。

不算優（yōu）厚的合並方案

根據寶武合並方案，寶（bǎo）鋼（gāng）股份本次換股吸收合並武鋼股份的換股價格確定為4.60元/股，武鋼股（gǔ）份的（de）換股價格確定為2.58元/股，由此確定武鋼股份與寶鋼股份的（de）換股比例為1∶0.56，即每1股武鋼股份（fèn）的股份可換取0.56股寶鋼股份的股份。

“本次吸收合並方案的換股價格和現金補償價格均是按停牌時股價的0.93倍製定，如果選擇換股方式，武鋼股份（fèn）的中（zhōng）小投資（zī）者將會獲得以當前股價計的10%左右收益。”群益證券分析師薑以寧（níng）在一份公開（kāi）研報中指出，所以股（gǔ）東選擇（zé）現金補償方式的可能性（xìng）較小，而本（běn）次合並方（fāng）案對兩家上市（shì）公司的中小股（gǔ）東來說並不算優厚。

事實也（yě）是如此。10月10日，兩公司股票複牌後，當日一字漲停，但次日收盤時，武鋼股（gǔ）份尾盤漲停，但（dàn）寶鋼股份漲幅為7.42%，“寶鋼股份的（de）資產明顯更（gèng）加優質（zhì），盈利能力更強。”一位寶鋼股份小股東認為，寶鋼股（gǔ）份的股價（jià）被武鋼股份拖累。

寶鋼股（gǔ）份提供的數據顯示，2016年上半年，武鋼股份營收288.50億元，淨利潤為-1.29億元，本次交易完成後，寶鋼股份的資產總額將從以往的2662.65億元上漲至3620.85億元，但資產負債率將從52.8%上漲（zhǎng）至57.7%。不過，寶鋼股份方麵表示，這一資產負債率仍然低於行業平均水平（píng）。

但寶武合（hé）並後，規劃（huá）是打造一個更加優質的的鋼（gāng）鐵集團。兩公司（sī）在各自的公告中也明（míng）確，合並後上市公司通過強強聯合將成為全球最具競爭力的鋼鐵企業之一。群益證券分析師薑（jiāng）以寧的報告中指出，寶武合並後粗鋼產量將超過（guò）6000萬噸，超過河北鋼鐵，躍居中（zhōng）國第一、全球第二位，其中新（xīn）寶武集團（tuán）汽車板產量全球第三，取向型矽鋼全球第一，這種整合的規模效應可提高新集團在國內外知名度和品（pǐn）牌效應。

標杆如何實施？

在新一輪鋼鐵行業去（qù）產能（néng）過程中（zhōng），寶武合並被視為“樣本案例”。

“國家寄希望（wàng）於將寶武集團整合成功，並在行（háng）業內複製推廣。”上述券商（shāng）研究員表示，當前市場消息指出，包括鞍鋼和本鋼的實質性重組方（fāng）案已在醞釀，而行業其他的兼並重組也在準備過程中。而寶武合並的（de）細節和執行的情況，直接會影響到後續其（qí）他同行間（jiān）重組的推進，也需要避免以往的整而不合的尷尬局麵。

與以往不同的是，此番寶武合並更多考（kǎo）慮到（dào）企業間的（de）協同效應。胡豔（yàn）平也坦言，此前（qián）的寶鋼集團也曾整合過其他鋼鐵企業，但從業績表現來看，目前（qián）並（bìng）不能算作成功。但這是因為，在此前的鋼鐵行業重組過程中，諸多企業間的產品結構協同效應不強，且鋼鐵行業（yè）的區域性明顯。

因此協同效應的（de）發揮將成為後續寶鋼集團和武鋼集團具體落地整合（hé）的重要路徑。雙（shuāng）方均對外（wài）表示，將通過對采（cǎi）購（gòu）、銷售、產品研發、技術創新、企業文化等方麵的有效（xiào）整合。

在區域整合方麵，合並後的上市公司將擁有上海寶山（shān）、南京梅山、湛江（jiāng）東山、武漢青山四大生產（chǎn）基地，公（gōng）司將（jiāng）通過產能結（jié）構調整、協同國內物流網（wǎng）絡（luò）及整合全球營銷服務（wù）網絡等方式合理（lǐ）布局周邊市場，可有效降低成本並提高客戶需求響應能力，全麵整合鋼鐵區位（wèi）優勢。

“寶鋼和武鋼之間的產（chǎn）品結構相似，而區域方麵兩者具有互補的優（yōu）勢。”上（shàng）述研究（jiū）員覺得，此番重（chóng）組的思路並非完全的拉郎配，兩者之間的市場重組需（xū）求也相對更加明顯，如果管理層配置到位、管（guǎn）理結構清晰有（yǒu）效，這種協（xié）同效應可超過以往行業內的（de）重組，也可有效避免整而不合的局麵。

上述報告也（yě）指（zhǐ）出，除結構（gòu）調整外，在成本端合並後寶武集團的鐵礦石需求將（jiāng）達到（dào）億噸級別，占（zhàn）到全球鐵礦石貿（mào）易量的5%，三大礦山年產量的40%左右，大規模的集（jí）中采購會提高新公司對上遊原材料的議價能（néng）力。

而在下遊銷售端，寶鋼地處華東地區，而武鋼立足（zú）華中地區，兩家鋼企原本在各自（zì）區域內擁有較（jiào）高的地緣性（xìng）優勢和品牌優勢，近期又均在華南地區建立新的（de）生產基地，本次（cì）合並將會整合協同各自優（yōu）勢資源（yuán）和營銷渠道，並在各自所在區域內的市場上消（xiāo）除同業競爭，華南區域市場也將進行統籌調配，可（kě）提高重組後的公司核心競爭力。

不過這種布局下，寶鋼湛江項（xiàng）目已經建成，而武鋼（gāng）防（fáng）城港項目尚未結束，後期在同業競爭壓力下，防城港項目是否會繼續建設？“目前，防城港項目一切還（hái）在按照計（jì）劃推進，”武鋼集團內（nèi）部人士指出，但後（hòu）續到底如何推（tuī）進，目前還沒準確消息。

未來去（qù）產能1600萬噸

重組的直接效果是可化解過（guò）剩產能。

針對未來（lái）3年的規劃，寶鋼股份方麵表示，寶鋼集團、武鋼集團計劃（huá）在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此外，還將追（zhuī）加八一鋼（gāng）鐵壓減粗鋼（gāng）產能300萬噸。按（àn）此計算，未（wèi）來3年內，新（xīn）的寶武集團成立後，去產能的（de）任務為1662萬噸。

“要完成這個任務難度並不大。”上述券商研究（jiū）員表示，此前，寶（bǎo）鋼集團已對內部鋼鐵板塊落後產能進行規（guī）劃並已（yǐ）動作，而後續將這種（zhǒng）執行力落地到後續的（de）新集團中，這個目標不難完（wán）成。

胡豔平也透露，到去年底前，寶鋼集團關停八一鋼鐵6座430立（lì）方米的小高爐，韶鋼集團420和450立方米高爐（lú）。此外，退出羅涇煉鋼產能345萬噸；寶鋼特鋼關（guān）閉電爐100噸，退出煉鋼產能50萬噸。寶鋼集團還關停南通鋼鐵全部產線。而武鋼股（gǔ）份也在今年一（yī）季（jì）度關停一座150噸轉爐，並於今年9月關停一座（zuò）高爐。

截（jié）至今年7月底為（wéi）止，全國鋼鐵行業去產能任務（wù）僅完成47%。“但後續去產能任務完成的速度會加（jiā）快，預計今年完成任（rèn）務並（bìng）不難。”胡豔平所在的團隊近期做過的一個調查數（shù）據（jù）透露，截至今年（nián）9月末（mò），全國共有24個省市已確（què）定2016年（nián）煉（liàn）鐵和煉鋼去產能（néng）目標（biāo），總量達到4059和8250.9萬噸。2016年主要省市和（hé）央企將壓縮煉鋼產能9088萬（wàn），煉鐵產能為4378萬噸。

“大多省市所去產能多為長期停產或閑置（zhì）的產（chǎn）能，對現有供需基本麵不會產生（shēng）影響。”胡豔平表示，目前，部分省（shěng）市已提前完成（chéng）去產能目標或任務，全年鋼鐵去產能目標基本可以完成。但未（wèi）來幾個月內河北等幾個產鋼大省所計劃壓縮產（chǎn）能（néng）中有部分為在產產（chǎn）能，任務（wù）和壓力較大，其進展可能會對供需基本麵產生影響。

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