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寶鋼集團旗（qí）下即將再（zài）添一上市公司，主營快速消費品金屬包裝的上海寶鋼包裝股份（fèn）有（yǒu）限公司(以下（xià）簡稱“寶鋼包裝（zhuāng）”)將（jiāng）於6月正式登陸（lù）上交所。

該公司是否值得投資（zī）者持有?相較於新股中簽這種靠運氣（qì）的事（shì）情（qíng），多數人麵臨（lín）的是新股開板後買還是不買的投資決（jué）策。如今，“開板就賣”已經過時（shí），不少次新股在連續（xù）漲停結束後，經過一段時間的橫盤整理，股價出（chū）現第二波強勢（shì）上漲。同時，寶鋼（gāng）包裝作為國有控股企業，預（yù）計將享受國企改（gǎi）革的潛在紅利，尤（yóu）其在2015年國企改革推進（jìn）的重（chóng）要年份。招商證券、申萬宏源等（děng）機構給予寶鋼包（bāo）裝積極評價。

不過，公司的業績表現卻乏善可陳，2014年度增收不增利，其（qí）中的原因是什麽?此次上（shàng）市，又得到寶鋼集團的哪（nǎ）些支持?《投資者報》記者就以上問題，於上市前（qián）夕采（cǎi）訪了（le）寶（bǎo）鋼包裝，並得到公（gōng）司的解答。

政府補助令業績增長

公司近一年的業績表現並無太多（duō）亮點。2015年一季度和2014年度，公司營業利潤（rùn）同（tóng）比都（dōu）出現了（le）下滑，多虧政府補助等非經常（cháng）性損益“補救”，才（cái）使得淨利潤維持在增長軌道。

2015年一季度和2014年度，公司營業利潤分別同比（bǐ）下降30%和9%，但歸屬於母公司股東的淨利（lì）潤卻實現了36%和0.8%的“逆增長”。《投資者報》記者通過查閱招股（gǔ）說明書發現，這（zhè）種“逆增長”得益於以政府補（bǔ）助為（wéi）主的非經常性損益。例（lì）如在2014年，公司非經常性損益為1668萬元，占淨利潤（rùn）的比重達13%。而非經常性損益的主要構成是計入當期損益（yì）的政府補助：2014年，政府補助金額接近2000萬元，約是2013年的兩倍。同時，僅在2015年（nián）第一季度，政府補助金額就（jiù）高達1400萬元，不出意外，2015年公司收到的政府補助會再創新高（gāo）。

雖然（rán）公司認為，非經常性（xìng）損益對公司盈利能力的穩定性不造成重大影響。但正是由於非經常性損益，才（cái）使得公司2015年（nián）一季度和2014年度的淨利潤保（bǎo）持（chí）同比增長。如果扣除非經常性損益，寶鋼包裝的（de）淨利潤其實處於下滑狀態，2014年同（tóng）比下降6.7%，2015年一季度更是同比下（xià）降37.4%。

寶鋼集團再添上市企業

寶鋼集團是公司的實際控製人，其通過持有寶（bǎo）鋼金屬、華寶投資等股權，間接控製寶鋼包裝83.2%股（gǔ）權。作為（wéi）寶鋼集團重要業務板塊之一，寶鋼包裝此次上市，得到集團的哪些支持?

寶鋼包裝回應稱，“公（gōng）司嚴格按照《公司（sī）法》和（hé）《公（gōng）司章程》的（de）有（yǒu）關規定規範運作，建（jiàn）立健全了公司的法人治理結構，在（zài）資產、人員、財務、機構、業務等（děng）方麵與控股股東、實際控製人及其控製的其他企業之間相互獨立，具有完（wán）整的（de）業務體係及麵向市場獨（dú）立（lì）經營的能力，具有獨立完整的供應、生產和（hé）銷售係統（tǒng）。”

公司與寶（bǎo）鋼集團旗下另一公司——寶鋼股份，存在經常（cháng）性關聯交易。公司向寶鋼（gāng）股份購（gòu）買DI材和普通馬口鐵，且關聯采購占比較高。公司（sī）在招股書中稱，關聯交易（yì）的存在有合理（lǐ）性和必要性。公司生產鋼製二片罐所需（xū）的DI材在國內隻有關聯方寶（bǎo）鋼股份能夠批量生產。同時，寶鋼（gāng）股份在普通（tōng）馬口鐵產品上處於龍（lóng）頭（tóu）地位，寶鋼包裝的客戶出於產品質量的考慮會指（zhǐ）定公司從寶（bǎo）鋼股份采購優質普通馬口鐵。而且，公司有保障關聯交易價格公允性的製度和機製，例如關聯交易價格按照市（shì）場價格（gé）或參照第三方價（jià）格確定、表決關聯交易議案時關聯董事及關聯股東需回避表決等。

但公司同時承認，如果不能與關聯方嚴（yán）格按照有關協議做到關（guān）聯采購公允合理，則仍有可能（néng）對公司（sī）的盈利情況產生不利影響。

寶鋼包裝近年（nián）來關（guān）聯采購整體呈下降趨勢。2012年~2014年原材料關聯采購占營業成本的比例分別為43.1%、18.3%和13.5%。證監會（huì）在4月底給寶鋼包裝的（de）反饋意見中（zhōng），要求保薦機構、律師（shī）核查（chá）關聯采購額下降的真實性，是否存在關聯交易非關聯化安排等（děng）情況。寶鋼包裝在（zài）之後的更（gèng）新稿中給出采購額下降的兩個原（yuán）因：鋁材（cái）采購量上升，鋼材關聯采購占營業成本（běn）的比例下降;印鐵（tiě）業務來料（liào）加工比（bǐ）例提高，普通馬口鐵關聯采購量下降。

海外子公司暫虧損

寶鋼（gāng）包裝有兩個海外子公司——越（yuè）南製罐和意大利印鐵（tiě），目前都處於暫（zàn）時虧損（sǔn）的狀態。越南（nán）製罐2014年（nián）度虧損333萬元，意大利印鐵則虧損1128萬元。其中越南製罐在寶鋼包裝的子公司中占有重要地位。截（jié）至（zhì）2014年底，寶鋼包裝及下（xià）屬公司尚在履行的重大銷售合同共14單，其中有（yǒu）6單（dān）是由越南製罐執行的。

2014年上半年，越（yuè）南曾爆發針對中資企業的打（dǎ）砸搶事件（jiàn），但寶鋼包裝表（biǎo）示：“子公（gōng）司越南製罐及時啟動應急機（jī）製，未因該事件發（fā）生人員財產損失，生產經營保持正常。”

公司2014年主營業務毛利（lì）率受子公司意大利印鐵虧損的拖累小（xiǎo）幅下滑（huá），同（tóng）時，2014年期間費（fèi）用（yòng）合計增加9786萬元，這都蠶食了公司（sī）部分利潤